經濟觀察報 記者 歐陽曉紅 7月18日，新華社受權發(fā)布的《中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議公報》（下稱“公報”）指出，全會分析了當前形勢和任務，強調堅定不移實現全年經濟社會發(fā)展目標。

三中全會閉幕之際，二季度GDP4.7%增速背后的政策余力賦予市場一定的想象空間。

當前形勢與任務

根據國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的二季度GDP數據，中國經濟在二季度表現出一定的增長動力，但也面臨消費不足和傳統(tǒng)產業(yè)調整的挑戰(zhàn)。整體上，二季度GDP增速4.7%，較一季度略有回落，上半年剛好持平5%的增長目標。

數據背后的經濟現狀是，經濟增長動力來源于技術和創(chuàng)新相關部門的貢獻，如工業(yè)增長保持高位，表明技術和創(chuàng)新相關的經濟部門依然是經濟增長的重要動力。包括第三產業(yè)中的一些高技術服務業(yè)可能也對經濟增長作出了貢獻。同時，建筑業(yè)增速下行，則反映基建和房地產相關傳統(tǒng)產業(yè)仍在調整過程中。房地產市場調整和基建投資放緩對經濟增長的抑制作用顯現。

如此，供給端強、需求端弱的現實約束下，用好存量政策的概率或高于推出大規(guī)模增量政策。民生證券首席經濟學家陶川分析，當前各類宏觀政策大體處于兩種狀態(tài)，一種存量空間尚未釋放完畢，以財政為例，上半年地方專項債發(fā)行進度還不到全年額度的40%，先要考慮如何用好用足存量額度；另一種增量空間受內外因素掣肘，以貨幣為例，央行當前需要統(tǒng)籌考慮穩(wěn)匯率、穩(wěn)息差等因素。

不過，考慮到二季度的GDP季調環(huán)比增幅僅有0.7%，下半年的宏觀政策可能存在釋放的空間，以抬升經濟特別是內需增長動能。民生證券報告認為，要保證全年經濟增速在5%以上，下半年GDP的季調環(huán)比增幅不能低于1.4%。假設三、四季度的GDP季調環(huán)比均為1.4%，對應同比增幅將分別為4.9%、5.0%，全年經濟增速將剛好達到5.0%。

7月15日公布的經濟數據或是大會定調的重要風向標。整體上，二季度GDP增速4.7%，較一季度略有回落，上半年剛好持平5%的增長目標，考慮到去年相對偏低基數的情況下，這可能意味著大會的整體基調會是“從長計議”。

金融角色

7月19日，中共中央舉行新聞發(fā)布會，介紹和解讀黨的二十屆三中全會精神。中央財辦分管日常工作的副主任、中央農辦主任韓文秀在會上介紹《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》（下稱《決定》）中經濟和民生領域改革內容。

據韓文秀介紹，《決定》提出要加快形成同新質生產力更相適應的生產關系，健全傳統(tǒng)產業(yè)優(yōu)化升級體制機制，完善戰(zhàn)略性產業(yè)發(fā)展政策和治理體系，建立未來產業(yè)投入增長機制，完善促進數字產業(yè)化和產業(yè)數字化政策體系，促進各類先進生產要素向發(fā)展新質生產力集聚，大幅提升全要素生產率?！稕Q定》強調要促進實體經濟和數字經濟深度融合，加快發(fā)展現代服務業(yè)，加強現代化基礎設施建設，提升產業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平，這些都是高質量發(fā)展的內在要求。

在全球經濟轉型的關鍵時刻，傳統(tǒng)的金融體系面臨著巨大的挑戰(zhàn)。中國以銀行為主導的金融體系和美國等經濟體以投行為主的金融資本生態(tài)模式在推動經濟發(fā)展的過程中各有優(yōu)勢，但也顯現出一些局限性。

中國的銀行主導型金融體系在過去幾十年中，為支持基礎設施建設、房地產和傳統(tǒng)制造業(yè)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。然而，這種體系在面對新興產業(yè)和高科技領域時或相對滯后。銀行貸款通常偏好有形資產抵押和穩(wěn)定的現金流，這與新興產業(yè)的高風險、高回報特性不匹配。

美國投行主導型金融體系更側重于資本市場和創(chuàng)新融資方式，對高科技企業(yè)和創(chuàng)業(yè)公司的支持力度較大。投行主導的金融體系通過股權融資、風險投資、私募股權等方式，為高科技企業(yè)提供必要的資金支持。這些融資方式比傳統(tǒng)銀行貸款更適合高風險、高回報的新興產業(yè)。

然而，金融危機的頻發(fā)和資本市場的高度波動也暴露出其脆弱性。在資本市場繁榮時期，投行為創(chuàng)新企業(yè)提供了充足的資金支持，但在低迷時期，資金鏈條容易斷裂，也給企業(yè)和整體經濟帶來巨大風險。

宏觀政策統(tǒng)籌

公報強調，要構建高水平社會主義市場經濟體制，創(chuàng)造公平、有活力的市場環(huán)境，實現資源配置效率最優(yōu)化和效益最大化。這將有助于為新質生產力提供一個更加公平和有效的市場環(huán)境。以及“統(tǒng)籌推進財稅、金融等重點領域改革，增強地方財政可持續(xù)性，優(yōu)化稅制結構，提高所得稅、財產稅等直接稅比重?！薄巴晟剖杖敕峙渲贫?，加大稅收、社會保障、轉移支付等再分配調節(jié)力度，構建多層次分配協(xié)調配套的制度體系。”

三中全會明確了一系列重點改革任務，包括：高質量發(fā)展——深化供給側結構性改革，塑造新動能和新優(yōu)勢；科技創(chuàng)新——推進科教興國戰(zhàn)略、人才強國戰(zhàn)略和創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，提升國家創(chuàng)新體系整體效能；宏觀調控——完善宏觀調控制度，統(tǒng)籌推進財稅、金融等重點領域改革，增強宏觀政策取向一致性；城鄉(xiāng)融合發(fā)展——促進城鄉(xiāng)要素平等交換、雙向流動，縮小城鄉(xiāng)差距；對外開放——深化外貿體制改革，優(yōu)化區(qū)域開放布局，推進高質量共建“一帶一路”等。

其中，財稅改革頗受市場關注。據中信建投首席經濟學家周君芝分析，現行財稅體系下，探討稅收改革，可聚焦四個“大稅”：增值稅、消費稅、所得稅（含個稅和企業(yè)所得稅）、或房地產稅。

增值稅作為第一大收入稅種，已經歷多輪改革，未來改革方向是抵扣和留抵退稅細節(jié)完善，但大的方面變化不多。

消費稅作為選擇性稅收來源，目前中國已設置15個稅目。短期改革方向是后移征收環(huán)節(jié)，穩(wěn)步下劃地方；長期改革方向是拓廣征稅范圍，部分領域稅率或有提升。

以消費稅為例，周君芝分析，其是中國第三大稅種，煙、酒、車、石油貢獻絕對體量（約98%）。作為一種選擇性稅收，除了承擔著籌集財政收入的任務以外，還具有調節(jié)、生產、引導消費和間接調節(jié)收入分配等功能。目前中國設置了15個消費稅的稅目，根據2022年數據，煙、酒、車、石油四大類就貢獻了98%的消費稅，其他稅目貢獻極少。消費稅自1994年開征以來，主要經歷了三輪改革（2006年、2008-2009年、2015年），稅收明顯提速。

企業(yè)所得稅、個人所得稅分別是中國第二和第四大收入稅種，預計未來將進一步完善綜合與分類相結合的個人所得稅制度，綜合范圍將逐步擴大至財產、資本所得。

中國1986年頒布的《中華人民共和國房產稅暫行條例》是當前房地產稅的主要征收依據。盡管短期征收暫緩，但長期征收方向不變。

事實上，財稅政策不僅是經濟運行的重要調控手段，也是促進產業(yè)結構調整和優(yōu)化的重要工具。通過合理的稅收政策，財稅改革將發(fā)揮“優(yōu)化資源配置、促進公平競爭、調節(jié)收入分配、支持綠色發(fā)展，及增強財政收入穩(wěn)定性”等作用。