2024年的起伏與回升已成為過去式，全球經(jīng)濟(jì)在分化與動(dòng)蕩中正逐漸尋求新的平衡點(diǎn)。進(jìn)入2025年，中國經(jīng)濟(jì)面臨新局面：宏觀經(jīng)濟(jì)的新舊動(dòng)能在加速轉(zhuǎn)換，地方債務(wù)與房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)考驗(yàn)著經(jīng)濟(jì)的韌性與政策的靈活性。

國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從一季度同比增長5.3%、二季度4.7%到三季度4.6%，再到四季度的5.4%；A股上證綜指從2700點(diǎn)到3400點(diǎn)，若說“轉(zhuǎn)”是描繪2024年中國經(jīng)濟(jì)走勢的年度熱詞，那么，2025年又將如何呢？

2025年伊始，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)向22家金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)放了宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)查問卷，受訪者的觀點(diǎn)描繪了一幅機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的圖景。

宏觀預(yù)期：分化中的樂觀與隱憂

國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)，今年和明年全球經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)定保持在3.3%的水平，與疫情前大幅放緩的潛在增速大體一致。通脹率正在下行，今明兩年將分別下降至4.2%和3.5%。

在本次調(diào)查中，63.64%的受訪者對全球經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度，認(rèn)為盡管經(jīng)濟(jì)增速放緩，但全球主要經(jīng)濟(jì)體仍具有韌性。36.36%的受訪者對經(jīng)濟(jì)前景表示擔(dān)憂，尤其是地緣政治沖突和美聯(lián)儲政策走向具有不確定性。

中國作為全球經(jīng)濟(jì)的重要一極，被受訪者寄予厚望。59.09%的受訪者認(rèn)為，盡管2025年的經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，但質(zhì)量將進(jìn)一步提高。更強(qiáng)調(diào)消費(fèi)升級和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型路徑，旨在為中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)。

45.45%的受訪者預(yù)測，2025年經(jīng)濟(jì)走勢為“前高后低”。對此，一位受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示：“這主要取決于消費(fèi)復(fù)蘇的強(qiáng)度和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制力度。”

回溯2024年的GDP季度增速數(shù)據(jù)——“一季度同比增長5.3%，二季度同比增長4.7%，三季度同比增長4.6%，四季度同比增長5.4%”，整體呈現(xiàn)“U型”或“非對稱W型”的發(fā)展曲線。這與去年問卷中52%的受訪者對2024年“前低后高”的預(yù)測基本吻合。

2024年與2025年經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期從“前低后高”轉(zhuǎn)變?yōu)椤扒案吆蟮汀?，背后反映了市場對?jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力來源及持續(xù)性的新判斷。這一轉(zhuǎn)變表明，市場參與者對未來經(jīng)濟(jì)動(dòng)能及政策效果的評估發(fā)生了改變。例如，政策驅(qū)動(dòng)、內(nèi)需復(fù)蘇的可持續(xù)性，以及外部環(huán)境的不確定性都在引發(fā)不同程度的預(yù)期差。

問卷調(diào)查顯示，81.82%的受訪者預(yù)測，2025年中國GDP增速將在4.5%～5%；另有13.64%的受訪者認(rèn)為GDP增速可能低于4.5%，僅有4.54%的受訪者預(yù)計(jì)增速可能達(dá)到5%～5.5%。

通脹方面，2024年中國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲0.2%，主要由于商品價(jià)格低位運(yùn)行、服務(wù)價(jià)格增長乏力。問卷調(diào)查結(jié)果顯示，77.27%的受訪者預(yù)計(jì)，2025年全年CPI漲幅將在1%以下；18.18%的受訪者則預(yù)測，CPI漲幅在1%～2%；另有一位受訪者認(rèn)為CPI漲幅僅為0.2%。

對比去年問卷調(diào)查結(jié)果，當(dāng)時(shí)有56%的受訪者預(yù)計(jì)2024年CPI同比漲幅低于1%，40%的受訪者預(yù)計(jì)在1%～2%。“通脹壓力溫和，政策寬松空間相對充裕。然而，服務(wù)價(jià)格增長尚未形成有效支撐，未來提升服務(wù)消費(fèi)或?qū)⒊蔀榉€(wěn)定CPI的重要發(fā)力點(diǎn)。”有分析人士表示。

問卷調(diào)查顯示，50%的受訪者認(rèn)為，人民幣對美元匯率將在2025年小幅貶值（不超過3%），27.27%的受訪者則預(yù)測人民幣對美元匯率將出現(xiàn)有限升值；其中，13.63%的觀點(diǎn)認(rèn)為升值3%以內(nèi)，9%的觀點(diǎn)認(rèn)為升值3%～5%。

與此同時(shí)，內(nèi)需市場被視為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大亮點(diǎn)?！爸袊鴥?nèi)需市場的潛力是不可忽視的，特別是在消費(fèi)升級的背景下。”一位消費(fèi)市場觀察人士表示。

在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)需不足的背景下，消費(fèi)升級更多是指消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和潛力的釋放。其中，重點(diǎn)是服務(wù)消費(fèi)的增長。商品消費(fèi)趨于成熟后，服務(wù)消費(fèi)（如文旅、健康管理）會成為消費(fèi)升級的重要方向。

風(fēng)險(xiǎn)疊加與政策平衡

問卷調(diào)查結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型對就業(yè)市場的影響顯著，而如何在結(jié)構(gòu)調(diào)整中保障就業(yè)已成為政策制定的核心議題。

與此同時(shí)，68.18%的受訪者將房地產(chǎn)市場視為當(dāng)前最重要的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而45.45%的受訪者認(rèn)為地方債務(wù)問題對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。地方債務(wù)被比喻為“緊繃的財(cái)政弦”，其高杠桿風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力持續(xù)考驗(yàn)地方財(cái)政的韌性；房地產(chǎn)市場則被視為“調(diào)控中的試金石”，其調(diào)整的深度和廣度不僅影響市場信心，也直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的質(zhì)量和穩(wěn)定性。

63.64%的受訪者表示，民營企業(yè)經(jīng)營收縮值得高度關(guān)注。這一現(xiàn)象不僅是市場信心的晴雨表，也反映了部分企業(yè)在融資環(huán)境和市場需求疲軟中的雙重壓力。

通縮隱憂也引起了關(guān)注，50%的受訪者認(rèn)為這將對2025年的經(jīng)濟(jì)形成壓力。2024年全年CPI僅上漲0.2%，反映了內(nèi)需不足的持續(xù)影響。價(jià)格水平的疲軟不僅影響企業(yè)盈利，也對居民消費(fèi)能力和預(yù)期形成制約。

此外，40.91%的受訪者指出資本外流是潛在隱患，而企業(yè)創(chuàng)新和盈利能力不強(qiáng)（27.27%）、匯率波動(dòng)（22.73%）以及貧富差距過大（22.73%）也位列主要風(fēng)險(xiǎn)之列。

2025年的房地產(chǎn)市場走勢是投資者和政策制定者關(guān)注的重點(diǎn)。問卷調(diào)查結(jié)果顯示，45.45%的受訪者認(rèn)為一線城市房價(jià)將下跌10%以內(nèi)。同時(shí)，31.82%的受訪者認(rèn)為房價(jià)可能上漲10%以內(nèi)，反映了部分人對政策支撐和需求改善的樂觀預(yù)期。此外，9.09%的受訪者認(rèn)為房價(jià)可能下跌10%以上，而另有9.09%的受訪者預(yù)計(jì)房價(jià)將大體持平。

有分析認(rèn)為，地方債務(wù)和房地產(chǎn)問題的疊加效應(yīng)，可能會限制2025年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的上限。地方融資改革與房地產(chǎn)市場的去風(fēng)險(xiǎn)化調(diào)整，需要找到一種平衡。

盡管這些風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)增加了經(jīng)濟(jì)的不確定性，但部分受訪者對政策調(diào)控的中長期效果表示樂觀。隨著調(diào)控措施的逐步深化，這些調(diào)整或?qū)⒅?yōu)化整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

政策展望：寬松預(yù)期下的改革試探

貨幣政策方面，90.91%的受訪者預(yù)測，2025年的貨幣政策將保持適度寬松。86.36%的受訪者認(rèn)為，央行可能會降準(zhǔn)兩次以釋放更多流動(dòng)性。與此同時(shí)，81.82%的受訪者預(yù)計(jì)，LPR將降息兩次，一位受訪者甚至預(yù)測降息2—3次。

財(cái)政與金融改革方向同樣受到高度關(guān)注。受訪者普遍認(rèn)為，財(cái)稅體制改革（90.91%）與地方融資體制優(yōu)化（50%）將是政策發(fā)力的重點(diǎn)。民生服務(wù)（如醫(yī)療、養(yǎng)老）領(lǐng)域也得到了63.64%的支持。

“一旦改革步入深水區(qū)，政策的有效性和可持續(xù)性將是決定經(jīng)濟(jì)能否穩(wěn)定增長的關(guān)鍵?！币晃徽哐芯繂T指出。

綜上，如何在保障就業(yè)、化解房地產(chǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提振內(nèi)需，是2025年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心課題。穩(wěn)增長、控風(fēng)險(xiǎn)和促轉(zhuǎn)型的政策組合需精準(zhǔn)落地，在減少風(fēng)險(xiǎn)隱患的同時(shí)，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打開新的增長空間。

2025年，注定是在改革與風(fēng)險(xiǎn)中前行。從地方債務(wù)到房地產(chǎn)，從改革的可期性到內(nèi)需的潛力，每一處風(fēng)向標(biāo)都在提醒投資者和決策者：穩(wěn)健與靈活并行，改革與發(fā)展并舉，是通往持續(xù)復(fù)蘇的關(guān)鍵路徑。